4月9日，在線教育公司跟誰學(xué)（NYSE: GSX）舉行投資者溝通電話會，披露了多項(xiàng)財務(wù)數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)以及快遞發(fā)貨量、APP下載量等。

“從財務(wù)結(jié)果來看，我們的現(xiàn)金流、現(xiàn)金余額及凈利潤都處于同向增長中，與經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)，現(xiàn)金余額持續(xù)下降并持續(xù)虧損的企業(yè)截然不同。”跟誰學(xué)CFO（首席財務(wù)官）沈楠表示。

跟誰學(xué)由前新東方執(zhí)行總裁陳向東于2014年6月創(chuàng)建。2015年3月30日，跟誰學(xué)宣布A輪融資5000萬美元，2019年6月，跟誰學(xué)在美國紐交所掛牌上市。目前跟誰學(xué)旗下目前有跟誰學(xué)、高途課堂、成蹊商學(xué)院、金囿學(xué)堂、微師、babyABC等品牌。

4月3日，跟誰學(xué)公布的2019年年報顯示，2019年全年凈收入21.149億元人民幣，同比增長432.3%；凈利潤為2.266億元人民幣，同比增長1050.3%；總付費(fèi)人次達(dá)到2743000，同比增長257.6%。

在一眾虧損的在線教育公司中，跟誰學(xué)過于亮眼的數(shù)據(jù)受到市場廣泛關(guān)注，跟誰學(xué)在2月遭到做空機(jī)構(gòu)的狙擊在近幾日又被重新聚焦。

做空機(jī)構(gòu)Grizzly Research在2月發(fā)布的長達(dá)59頁的做空報告稱，跟誰學(xué)在申請上市時大幅高估了其盈利能力，研究還稱，跟誰學(xué)存在“刷單”的現(xiàn)象，虛增學(xué)生人數(shù)，Grizzly直呼跟誰學(xué)是“最差的上市教育企業(yè)”。

4月8日，在跟誰學(xué)媒體溝通會上，跟誰學(xué)董事長兼CEO陳向東表示，跟誰學(xué)所有的經(jīng)營行為和業(yè)績數(shù)據(jù)都以誠信為基礎(chǔ)，從不弄虛作假，從不夸大和粉飾，經(jīng)得起檢驗(yàn)。

在4月9日的投資者溝通會上，跟誰學(xué)CFO沈楠稱，2019年跟誰學(xué)的現(xiàn)金收入已經(jīng)達(dá)到33.58億，“在如此大的體量下，我們相信唯有真實(shí)，才能經(jīng)得起內(nèi)部及外部審計師的核驗(yàn)。”

據(jù)其介紹，截至2019年12月31日，跟誰學(xué)總計持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物折合人民幣7400萬元，短期投資折合人民幣14.7億元，長期投資折合人民幣11.9億元。其中人民幣資產(chǎn)由境內(nèi)的七家實(shí)體持有，主要來源于IPO的美元資產(chǎn)由境外開曼主體持有，且IPO后從未進(jìn)行過結(jié)匯入境交易。

其中，境內(nèi)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物存放于招商銀行北京分行西二旗支行、招商銀行北京分行上地支行、招商銀行北京分行清華園支行、建設(shè)銀行上海七寶支行、建設(shè)銀行閔行支行、北京銀行中關(guān)村分行等。其中，存放于招商銀行人民幣711萬元；建設(shè)銀行人民幣406萬元；北京銀行49萬元。花旗銀行美元885萬元。

短期投資和長期理財投資主要為花旗銀行1.89億美元，招商銀行6.37億元，興業(yè)銀行6.92億，以上金額還未包括根據(jù)預(yù)期收益率確認(rèn)并計入資產(chǎn)負(fù)債表OCI的理財收益，合計金額為美元28.9萬及人民幣586.8萬元，該部分收益在實(shí)際收到時會計入損益表的Interest Income。第三季度末和年末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，以及短期投資的平均余額為13億，對應(yīng)利息收入1000萬以及OCI凈增加額350萬，能夠估算出我們持有的短期投資的年化收益水平在4.15%左右，符合市場上的公允水平。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，跟誰學(xué)2019年經(jīng)營凈現(xiàn)金流入12.85億，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、短期投資及長期投資中的理財產(chǎn)品投資余額較年初增加24.98億，全年non-GAAP凈利潤為2.869億元。

跟誰學(xué)CFO沈楠對做空報告做出評價稱，該報告“充斥了完全不相關(guān)的，失實(shí)的指控以及基本的會計常識錯誤”。

“比如報告中將我們的毛利率與很多線下公司比較，一對一公司比較，邏輯混亂；比如報告中宣稱我的前任雇主行為不當(dāng)，但我從來沒有在那家公司工作過。對于這樣低質(zhì)量的，為了不當(dāng)牟利而出具的報告，我們認(rèn)為除非出現(xiàn)目前這樣特殊的情況，否則我們也不會進(jìn)行回應(yīng)。”沈楠稱，“我們已經(jīng)4月3日提交了經(jīng)審計的財務(wù)報告。德勤審計師出具的是標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告，引用審計報告中的原話，跟誰學(xué)的財務(wù)報告在所有重大方面，公允的反映了企業(yè)財務(wù)狀況。”

以下為跟誰學(xué)管理層在投資者溝通會上的發(fā)言：

各位女士及先生：

感謝大家參會. 我們關(guān)注到近期中概股中陸續(xù)有公司公告內(nèi)部舞弊行為，或頻繁地被做空機(jī)構(gòu)攻擊。我們認(rèn)為，每一家公司都是獨(dú)立個體，也有各自獨(dú)特的文化、戰(zhàn)略和執(zhí)行，作為一家公眾公司，我們有責(zé)任和義務(wù)在市場信心脆弱時，向各位投資人更加完整的傳遞我們的價值觀，幫助各位投資人更好的了解跟誰學(xué)。

首先從現(xiàn)金維度入手。截至2019年12月31日，公司總計持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物折合人民幣7400萬，短期投資折合人民幣14.7億，長期投資折合人民幣11.9億。其中人民幣資產(chǎn)由境內(nèi)的七家實(shí)體持有，主要來源于IPO的美元資產(chǎn)由境外開曼主體持有，且IPO后從未進(jìn)行過結(jié)匯入境交易。

境內(nèi)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物存放于招商銀行北京分行西二旗支行、招商銀行北京分行上地支行、招商銀行北京分行清華園支行、建設(shè)銀行上海七寶支行、建設(shè)銀行閔行支行、北京銀行中關(guān)村分行等。其中，存放于招商銀行人民幣711萬元；建設(shè)銀行人民幣406萬元；北京銀行49萬元。花旗銀行美元885萬元。

短期投資和長期理財投資主要為花旗銀行1.89億美元，招商銀行6.37億元，興業(yè)銀行6.92億，以上金額還未包括我們根據(jù)預(yù)期收益率確認(rèn)并計入資產(chǎn)負(fù)債表OCI的理財收益，合計金額為美元28.9萬及人民幣586.8萬元，該部分收益在實(shí)際收到時會計入損益表的Interest Income。第三季度末和年末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，以及短期投資的平均余額為13億，對應(yīng)利息收入1000萬以及OCI凈增加額350萬，能夠估算出我們持有的短期投資的年化收益水平在4.15%左右，符合市場上的公允水平。我們持有的美元產(chǎn)品即期收益率受到interest rate, credit spread, and time remaining等因素的影響，暫時呈偏低水平，因此拉低了我們理財投資的整體收益水平，我要重申，IPO美元始終在境外，沒有入境。

上述detail information， 都可以被加蓋銀行印鑒的Bank statement、付款單以及第三方估值報告佐證。

其次，從財務(wù)數(shù)據(jù)來看。我們2019年經(jīng)營凈現(xiàn)金流入12.85億，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、短期投資及長期投資中的理財產(chǎn)品投資余額較年初增加24.98億，全年non-GAAP凈利潤為2.869億元。從財務(wù)結(jié)果來看，我們的現(xiàn)金流、現(xiàn)金余額及凈利潤都處于同向增長中，與經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)，現(xiàn)金余額持續(xù)下降并持續(xù)虧損的企業(yè)截然不同。

再次，在線教育行業(yè)的服務(wù)鏈條極長。從流量投放、促銷課試聽、正價課轉(zhuǎn)化、寄送教材、物流簽收、正價課聽課、提交作業(yè)、批改答疑、學(xué)情報告到測驗(yàn)、續(xù)費(fèi)、擴(kuò)科，每一項(xiàng)數(shù)據(jù)和軌跡都詳細(xì)記錄于后臺系統(tǒng)及數(shù)據(jù)庫中。任何數(shù)據(jù)行為的異常，都可能導(dǎo)致邏輯的前后不自洽。2019年，跟誰學(xué)的現(xiàn)金收入已經(jīng)達(dá)到33.58億，在如此大的體量下，我們相信唯有真實(shí)，才能經(jīng)得起內(nèi)部及外部審計師的核驗(yàn)。

以發(fā)放教材的物流為例，有謠言稱四季度去過跟誰學(xué)的發(fā)貨倉，該發(fā)貨倉貢獻(xiàn)了跟誰學(xué)90%以上的發(fā)貨，并發(fā)現(xiàn)發(fā)貨量顯著偏低。首先，在跟誰學(xué)2019年的4家發(fā)貨倉圓通、中通、韻達(dá)、順豐中，沒有任何一個單家貢獻(xiàn)超過90%，其次，發(fā)貨節(jié)奏與我們公布的報名人次節(jié)奏并不一致。以2019年四季度為例，我們四季度正價課報名人次1.10million中，相當(dāng)一部分為2020年寒假和春季課，教材會在2020年發(fā)出。即便在這樣的情況下，根據(jù)我們從各物流倉取得的加蓋公章的確認(rèn)函，2019年我們累計約發(fā)出3million的包裹，考慮到當(dāng)學(xué)生報名多科目時，為節(jié)省成本會合并發(fā)貨，受到9元班的影響，其數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我們披露的報名人次。因此，我們有充分理由懷疑，造謠者從未真正參觀過我們的物流倉，或者沒有持續(xù)觀察我們的發(fā)貨情況。由此可見，市場上與跟誰學(xué)造假有關(guān)的傳聞，主要為未經(jīng)調(diào)查并惡意散播的謠言。

最后，關(guān)于app下載量。根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)Questmobile的數(shù)據(jù)，2019年下半年，跟誰學(xué)和高途課堂兩個主app MNU總計新增221萬，在教培行業(yè)的app新增排行中排名第三，結(jié)合我們還有過半數(shù)學(xué)生在H5和PC終端的實(shí)際情況，外部獨(dú)立數(shù)據(jù)足以佐證我們的高增長。

回顧做空機(jī)構(gòu)Grizzly Report在指控中所引用的一些流量數(shù)據(jù)源，全部不適用、不準(zhǔn)確或不可靠，加上該機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)分析解讀方法粗陋而不嚴(yán)謹(jǐn)，使得任何一個熟悉中國移動聯(lián)網(wǎng)分析的專業(yè)人士都能看出他們的業(yè)余程度和不嚴(yán)謹(jǐn)程度，或者說惡意、刻意的不嚴(yán)謹(jǐn)。下面舉幾個例子：

- Alexa流量：其統(tǒng)計方法本身是瀏覽器插件樣本估算法，準(zhǔn)確度取決于使用Alexa瀏覽器插件的樣本用戶量，行業(yè)眾所周知Alexa因?yàn)樵谥袊鴺颖緮?shù)較少，對國內(nèi)流量的統(tǒng)計準(zhǔn)確度不高。Alexa數(shù)據(jù)相關(guān)度很弱。

- 接下來，Grizzly“重點(diǎn)介紹”了七麥數(shù)據(jù)。七麥對于各應(yīng)用商店App排名以及ASO的監(jiān)控確實(shí)做得不錯，但是行業(yè)眾所周知七麥的App下載量預(yù)估是基于排名估算的，會有量級上的巨大差異。而偏偏Grizzly對七麥引用的就是含金量較低的“下載量數(shù)據(jù)”，因此分析不具有參考意義，再次體現(xiàn)其不專業(yè)；

- 最夸張的是，Grizzly為了試圖證明跟誰學(xué)的品牌知名度/影響力不足，不但沒有做一套有誠意的自主、深入的大樣本量用戶調(diào)研，甚至連引用專業(yè)機(jī)構(gòu)的報告和數(shù)據(jù)都懶得做，居然隨意在百度上選擇了一家極度不靠譜、毫無可信度的“加盟廣告類網(wǎng)站”上的“品牌排名打分”作為證據(jù)，其表現(xiàn)出的不專業(yè)性、隨意性和惡意簡直令人發(fā)指；

還有其他一些簡單直接的信息，我們也愿意跟各位投資人溝通。

- 關(guān)于企業(yè)所得稅：20-F中披露的所得稅費(fèi)用為1700萬，按照會計準(zhǔn)則，所得稅費(fèi)用中不僅包含實(shí)際應(yīng)支付的所得稅，還應(yīng)當(dāng)包含遞延所得稅造成的稅務(wù)影響，其金額可在20-F中找到清晰的前后映襯。我們實(shí)際支付了34萬所得稅，按照企業(yè)所得稅法的規(guī)定，每個納稅主體的累計虧損均可在未來五個年度內(nèi)進(jìn)行稅前彌補(bǔ)。

- 關(guān)于2B 業(yè)務(wù)：跟誰學(xué)的K-12全部為2C業(yè)務(wù)，直接面向?qū)W生，沒有經(jīng)銷商或渠道商。其他收入中的成蹊商學(xué)院去年的銷售收入為2600萬，占全年收入的1.22%。主要向教培機(jī)構(gòu)的校長、中層管理人員和老師提供培訓(xùn)服務(wù)，以幫助他們更好的提升運(yùn)營效率和管理水平。接受培訓(xùn)的也都是教培行業(yè)的負(fù)責(zé)人及老師，沒有涉及到分銷及渠道業(yè)務(wù)，實(shí)質(zhì)上也是2C業(yè)務(wù)。

- 關(guān)于關(guān)聯(lián)方交易：首先，百家云圖和百家視聯(lián)不是跟誰學(xué)的關(guān)聯(lián)方，其次，我們2019年與百家視聯(lián)和百家云圖沒有發(fā)生任何交易。關(guān)聯(lián)方優(yōu)聯(lián)環(huán)球，2019年我們向其凈支付的采購金額為300萬，占公司全年各成本費(fèi)用加總的0.16%。并且，請注意，是我們向其支付采購款，而非由優(yōu)聯(lián)環(huán)球向我們輸送利潤，與做空報告是完全相反的方向。

- 鄭州購樓：我們鄭州購樓對價為3.3億人民幣，建筑面積68000平方米，折合約4850元每平方米，周邊樓宇均價在8000元左右，我們認(rèn)為灰熊報告中提到的7500萬投資，折合每平方米1000元左右的購樓款，在鄭州這樣的新興二線省會城市購樓，是缺乏最基本的商業(yè)常識的。

- 企業(yè)信用報告與F-1 filing差異：為剝離2B業(yè)務(wù)造成的中美會計準(zhǔn)則差異，該差異完全合理合規(guī)，并且與經(jīng)營活動無關(guān)。

此前，我們并未對2月25日灰熊出具的針對跟誰學(xué)的做空報告進(jìn)行回應(yīng)，這是公司董事會、管理層和外部律師共同的建議和決定。灰熊的報告充斥了完全不相關(guān)的，失實(shí)的指控以及基本的會計常識錯誤。比如報告中將我們的毛利率與很多線下公司比較，一對一公司比較，邏輯混亂；比如報告中宣稱我的前任雇主行為不當(dāng)，但我從來沒有在那家公司工作過。對于這樣低質(zhì)量的，為了不當(dāng)牟利而出具的報告，我們認(rèn)為除非出現(xiàn)目前這樣特殊的情況，否則我們也不會進(jìn)行回應(yīng)。我們已經(jīng)4月3日提交了經(jīng)審計的財務(wù)報告。德勤審計師出具的是標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告，引用審計報告中的原話，跟誰學(xué)的財務(wù)報告在所有重大方面，公允的反映了企業(yè)財務(wù)狀況。

對于資本市場來說我們是一家嶄新的公司，過去的一年，我們以奮斗和進(jìn)取的姿態(tài)提交了一份漂亮的答卷。在高速成長的過程中，我們也會遇到各種各樣的困難和挑戰(zhàn)，但無論在何種環(huán)境下，跟誰學(xué)一直堅持誠信的價值觀。我們擁有已經(jīng)驗(yàn)證了的商業(yè)模式，堅定的戰(zhàn)略和高效的執(zhí)行，未來我們也會持續(xù)不斷的完成并超越我們的業(yè)績預(yù)期。

在成為一個更好的公司的路上，也敞開懷抱歡迎各位投資人、媒體及合作伙伴為我們提供各種反饋和建議，幫助我們更好的成長。但對于惡意的、毫無根據(jù)的污蔑和攻擊，我們也已取得并公證了全部的證據(jù)，保留訴諸法律的權(quán)力。時間是最好的朋友，某些公司短視行為的影響最終會消失，長期為客戶、員工和股東貢獻(xiàn)價值的公司會留存下來。我們也希望通過公開、透明的程序，提升公眾的信任度。

坊間有很多草根調(diào)查的方法，有些適用于我們目前的運(yùn)營模式，有些是完全驢唇不對馬嘴的，但有一個亙古不變的調(diào)查方法，就是走到被調(diào)查公司的現(xiàn)場，如果各位投資人愿意投入時間來調(diào)查跟誰學(xué)，可以去看看跟誰學(xué)的各個辦公場所，看看那些在用心服務(wù)家長和學(xué)生的員工，那些在凌晨零點(diǎn)下班造成交通局部擁堵的，為了學(xué)生和自己的美好生活努力奮斗的我們的小伙伴。